趨勢(shì)財(cái)經(jīng)6月13日訊，旗幟鮮明看多鈷板塊。 我們近期實(shí)地調(diào)研了剛果(金)11 家相關(guān)礦企，并對(duì)鈷供需平衡表進(jìn)行了重估，結(jié)論如下：1) 2017-2019 年供需仍將維持緊平衡。2)短期內(nèi)鈷價(jià)有望再度走強(qiáng)。一是近期人權(quán)組織對(duì)手抓礦的調(diào)查山雨欲來，二是需求端有望出現(xiàn)邊際改善，三是前期去庫(kù)存緩解供應(yīng)壓力，四是供給集中度高的小金屬具有存貨調(diào)整容易被操控，一致預(yù)期形成后容易自我加強(qiáng)等特性。在此基礎(chǔ)上，我們明確看多鈷板塊的華友鈷業(yè)，洛陽鉬業(yè)，格林美，寒銳鈷業(yè)等標(biāo)的。供給側(cè)： 增量有限，人權(quán)組織調(diào)查持續(xù)壓制手抓礦供應(yīng)，新一輪調(diào)查山雨欲來。 1)剛果金鈷礦供應(yīng)已占全球 70%以上，未來兩年剛果金主流礦山增量有限，主要包括 2018年的嘉能可的 KCC( 2018 年有望復(fù)產(chǎn)+擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計(jì)當(dāng)年 1萬噸鈷產(chǎn)量， 2019 年 1.6 萬噸)， 2019 年 ENRC 的 RTR( 2019 年初投產(chǎn)，一期產(chǎn)能 1.4 萬噸)。而華剛，中鐵資源等其他鈷礦項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)低于預(yù)期。 2)剛果金以外的淡水河谷加拿大銅鈷礦以及其他鎳鈷礦供應(yīng)均無顯著增量，未來三年罕有資本開支。 3)手抓礦方面，盡管價(jià)格上漲，但考慮到 Casulo 礦區(qū)產(chǎn)量衰減，品位下降和大赦國(guó)際等人權(quán)組織的影響， 2017-2018 年鈷金屬產(chǎn)量增長(zhǎng)預(yù)計(jì)在 5000 噸以內(nèi)。需求側(cè)： 有望迎來邊際改善。 隨著免購(gòu)置稅目錄的推出，商用車廠商的排產(chǎn)和出貨有望加速到來，以及 Iphone8 雙電芯， Model3 等因素，我們認(rèn)為 6 月份以后的鈷需求預(yù)期將帶來邊際改善。

　　鋰：供需維持緊平衡，價(jià)格有望保持強(qiáng)勢(shì)，但龍頭公司估值彈性受限。 1)全球鋰供需 2017-2018 年有望維持緊平衡狀態(tài)。我們對(duì)全球碳酸鋰供需平衡表進(jìn)行了重構(gòu)和更新，總體結(jié)論有三個(gè)，一是需求保持快速增長(zhǎng)，主要驅(qū)動(dòng)力是中，美新能源車的高速增長(zhǎng)， 2017-2019 年全球鋰需求預(yù)計(jì)為 23.89 萬噸，28.05 萬噸和 34.73 萬噸，同比增速為 21%， 17%和 24%。二是供給放量溫和，2017-2019 年全球鋰供給預(yù)計(jì)為 23.56 萬噸， 28.06 萬噸和 36.22 萬噸，同比增速為 17%， 19%和 29%。三是供需平衡量分別為-3348 噸， 116 噸以及 14,897噸，即 2017-2018 年將維持緊平衡狀態(tài)。 2)鋰價(jià)有望繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，看好碳酸鋰上游公司，但其估值彈性受限。 2017 年以來鋰價(jià)持續(xù)維持高位，且 6 月份以來小幅上漲 5%，印證上半年供需緊平衡。考慮到 6 月以后澳礦逐步放量，但冶煉，深加工環(huán)節(jié)存在消化鋰礦的時(shí)滯，供應(yīng)端仍有望維持偏緊狀態(tài)，且需求有望迎來邊際改善，鋰價(jià)有望繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)。不過，考慮到礦山供應(yīng)逐步釋放，供應(yīng)端邊際抽緊的力度已不足，這將限制碳酸鋰上游公司的估值彈性。 建議關(guān)注天齊鋰業(yè)，贛鋒鋰業(yè)，雅化集團(tuán)，融捷股份等。

　　繼續(xù)重視鋁加工白馬。 近期我們深度調(diào)研了鋁加工行業(yè)，鋁加工下游需求強(qiáng)勁，產(chǎn)能持續(xù)釋放，白馬公司向高端深加工轉(zhuǎn)型趨勢(shì)明確，量?jī)r(jià)齊升潛力大，且估值均處于歷史較低水平，值得重視。檢視鋁加工企業(yè)成長(zhǎng)軌跡及股價(jià)表現(xiàn)，我們認(rèn)為五大維度決定鋁加工個(gè)股投資價(jià)值，一是擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃增速，二是爬坡達(dá)產(chǎn)進(jìn)度，三是擴(kuò)產(chǎn)方向是否符合行業(yè)趨勢(shì)，四是訂單匹配是否完備，五是估值水平是否合理。綜合以上因素， 建議關(guān)注明泰鋁業(yè)，亞太科技，南山鋁業(yè)，利源精制，銀邦股份。