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財經365訊  在日前閉幕的全國金融工作會議上，習近平總書記明確表達了對金融與實體經濟之間關系的定位：“金融是實體經濟的血脈，為實體經濟服務是金融的天職，是金融的宗旨，是防范金融風險的根本舉措。”

7月24日召開的中共中央政治局會議在部署下半年經濟工作時再次提出，要加強金融監管協調，提高金融服務實體經濟的效率和水平。

服務實體經濟的一個重要著力點就是發展直接融資。金融工作會議上也提出，要把發展直接融資放在重要位置，形成融資功能完備、基礎制度扎實、市場監管有效、投資者合法權益得到有效保護的多層次資本市場體系。

要求已經明確，下半年如何落實?作為資本市場監管機構，證監會在金融工作會議之后進行了專門的會議學習，并將未來工作總結為三大任務——服務實體、防控風險、深化改革。

“預計下半年會延續劉士余主席上任以來的思路，加快基礎制度建設，并基于此來防控風險。”申銀萬國研究所首席宏觀分析師李慧勇對第一財經記者表示，金融工作會議將“融資功能完備”放在四個要求的第一位，說明滿足融資需求刻不容緩，這意味著首發融資會穩步推進，下半年發行體制改革會有所加快。

提高直接融資

上半年經濟運行在合理區間，主要指標好于預期，但是經濟運行中矛盾和問題也不少。交通銀行7月13日發布研報認為，進入二季度以來，一系列宏觀數據走弱，下半年經濟增速略有放緩的可能性較大。

穩增長依然十分迫切。從資本市場角度，證監會在金融工作會議落實會上也表示，要推進資本市場穩定健康發展，以更加專業化的監管服務“穩增長、促改革、調結構、惠民生、防風險”這個大局。

為了更好服務實體經濟，證監會表示將“加快完善多層次資本市場體系和基礎性制度，加快修復和凈化資本市場生態，更加注重提高上市公司的質量，強化和完善退市制度，進一步疏通和規范各類資金進入資本市場的渠道”。

與銀行體系的間接融資相比，直接融資規模依然非常小。據第一財經記者粗略計算，今年上半年直接融資規模在1.3萬億左右。其中，上半年IPO融資1166.46億，新三板融資627億，全國40家區域性股權市場累計為企業實現各類融資8158億元，前5個月股債結合產品、資產支持證券分別發行了529億元和2541億元。

如何發展直接融資市場?金融工作會議提出了明確要求，即發展“融資功能完備、基礎制度扎實、市場監管有效、投資者合法權益得到有效保護的多層次資本市場體系”。

“直接融資，即不通過銀行等金融機構，可以直接連接融資方和融資方。我們發展直接融資，就是為了方便更多的企業獲得資金用于經營發展、研發創新，同時降低融資成本。”李慧勇認為，上述四項要求，最首要的一項是融資，后面三項都更加傾向于監管。

在他看來，目前我們已經在進行的擴大首發融資、限制再融資，都是在著力加大對實體經濟的服務力度。

根據證監會副主席姜洋此前披露的數據，重組方面，證監會鼓勵基于產業整合的并購重組，今年前5個月上市公司并購重組交易金額1.1萬億元，同比增長41%;再融資方面，對融資用途提出更高要求，前5個月上市公司再融資3701億元，明顯低于去年同期。

證監會副主席姜洋

監管將更嚴

金融市場不斷深化，交叉性、跨市場金融工具廣為運用的市場環境中，各類金融風險極易關聯共振，凸顯了監管協調的重要性和緊迫性。

金融工作會議在防控風險方面也提出了更高的要求，特別是在跨市場監管方面，機制安排和監管范圍都做了明確。證監會在后續落實會上表示，將認真落實國務院金融穩定發展委員會部署要求，自覺服從并緊緊依靠委員會辦公室(中央銀行)的牽頭協調，切實做好資本市場改革發展穩定各項工作，并支持和配合地方政府履行好金融管理職責。

具體到資本市場監管，在金融工作會議前夕，姜洋接受新華社專訪時曾闡述了下一階段的工作重點。

比如，將持續推進專項執法行動，依法嚴厲打擊內幕交易、市場操縱等違法違規行為，確保監管執法覆蓋全市場、全類型。繼續加強對市場各類主體的現場檢查和非現場檢查。持續強化交易所一線監管的主體責任，逐步建立健全“以監管會員為中心”的交易行為監管模式。

在防控風險方面，將對資本市場各類風險進行深入研究，完善風險監測預警和評估機制，提高風險預警、應對和處置能力。建立健全股市、債市、期市等市場的逆周期調節機制。健全市場發生極端情況下的政策儲備和應急處置機制。嚴厲打擊非法證券期貨活動，緊緊依托金融監管協調機制，加強信息共享和政策協調。強化預期引導，為資本市場持續健康穩定發展營造良好的輿論環境。

在業內人士看來，姜洋在會議前夕的發聲，是對金融工作會議的“預熱”，思路上也是一脈相承。

“從金融發展歷史來看，創新與規范是交替進行的。比如1998年因為亞洲金融危機，管理層是以防風險為主，2002年隨著加入WTO、經濟上行，進入發展創新的時期。2007年、2012年也都是以發展為主，其中2012年也提出要防風險，但主要是防范地方債務風險，銀、證、信、保等領域是鼓勵發展的，且都加大了創新力度。”李慧勇分析，創新發展了十年，也到了需要進行系統規范的時候，規范也是為了更加穩健地發展。

金融工作會議提出要加強功能監管和行為監管，在李慧勇看來，這是針對分業監管前提下存在的混業業務提出的，比如保險資金到股票市場，銀行資金到股票市場。近年來證監會也在對保險資管、銀行理財資金當中存在的違法違規問題進行監管，但是在更高的層面依然缺少協同。預計金融監管工作會議之后，跨市場、跨領域的監管，權力和責任將更加明晰。

發行改革加快

直接融資中，最受關注的是交易所股票市場。股票市場的兩大制度難題，是上市和退市。

隨著股指低位徘徊，《證券法》修法遲遲沒有完成，股票發行注冊制改革似乎處于擱置狀態。但是，從今年上半年以來的監管動作來看，注冊制改革實施的條件正在不斷完備。

證監會7月7日曾發布實施了《中國證券監督管理委員會發行審核委員會辦法》，主板發審委和創業板發審委合并，證監會支持符合條件的創新創業企業自主選擇在創業板、主板或中小板上市。

根據證監會2015年公布的注冊制改革方案，新制度下，將由證券交易所負責審核，證監會以交易所審核意見為基礎，決定是否予以注冊。在交易所履行審核職責、承擔審核責任的前提下，證監會發審委將取消，交易所內部可設置上市委員會，對交易所審核部門提出的審核報告進行審議，通過集體討論形成合議意見，不再實行票決制。

這意味著向注冊制改革過渡的步伐在加快。一是證監會逐步下放實質審核權，專注形式審核，關注發行人信息披露的真實性、完備性、一致性，證監會不對企業好壞做實質判斷;二是增加交易所的實權，證監會不再干預發行人的上市板塊選擇，交給發行人與交易所自行協商決定，發行人可以根據自身偏好選擇上市板塊，交易所根據板塊定位及對企業的核實了解，最終決定是否接受企業上市。

注冊制落地的另一個條件是法律環境完備，對各市場主體形成有效的約束，對投資者權益形成保護。“A股一直存在違法成本過低的問題，上市公司及大股東、董監高不尊重法律，不注重投資者利益，投機取巧，瘋狂炒作獲利的情況較多，”李慧勇表示，這不僅對踏實經營主業的企業造成不良影響，同時也對形成正確的價值投資理念形成危害。

為了解決此類問題，可以看到，證監會一方面在加強稽查執法，提高打擊力度;一方面在推動中證中小投資者服務中心承擔更多保護投資者的責任;另一方面也在推進《證券法》的相關修訂。

姜洋在專訪中也提到，證監會在規范持股行權、落實適當性管理辦法的同時，會繼續加大違法主體先行賠付、行政和解試點、支持訴訟等制度的實施力度。同時，研究設立投資者賠償基金，推動形成包括司法、行政和市場等多元化投資者賠償救濟體系，加快建設中國投資者網站等服務投資者的基礎平臺。

李慧勇對第一財經表示，要真正提高資本市場的配置效率，必須有進有出，要更方便地上市，也要更嚴格地執行退市規定。微觀來看，炒作盛行、炒殼不停，這與缺乏完善可行的退市制度有直接關系。預計未來監管層將提高對違法上市公司在退市認定中的比重，激活市場的劣汰功能。

此外，證監會還在積極推進資本市場雙向開放。今年6月A股成功納入MSCI指數，證監會副主席方星海對此評價稱“有利于優質大盤股價值的體現，對市場的穩定將起到支撐作用，這將有利于去杠桿的推進，對宏觀經濟是一件好事”，并表示正在與交易所等機構推進后續工作。

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免責聲明：本網站所有信息，并不代表本站贊同其觀點和對其真實性負責，投資者據此操作，風險請自擔。

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