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2017全國金融工作會議于15日結(jié)束，會議再次強(qiáng)調(diào)了“國有企業(yè)降杠桿為重中之重”，使高杠桿問題有望解決。

五年一度的全國金融工作會議上，國家主席習(xí)近平發(fā)表重要講話，提出設(shè)立國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會（下稱“國務(wù)院金穩(wěn)會”），并強(qiáng)調(diào)了服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險、深化金融改革三項任務(wù)。

中信證券首席固收分析師明明表示，從機(jī)構(gòu)名稱判斷，國務(wù)院金穩(wěn)會應(yīng)該是國務(wù)院直屬正部級特設(shè)機(jī)構(gòu)，主要擔(dān)當(dāng)統(tǒng)領(lǐng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)的職能。也有分析指出，前綴是國務(wù)院，表示這一常設(shè)機(jī)構(gòu)的行政層級高于“一行三會”。之前設(shè)立的國務(wù)院食品安全委員會即由政治局常委和國務(wù)院副總理任正副主任。作為行政常設(shè)機(jī)構(gòu)，它又具有決策權(quán)，對行政執(zhí)行結(jié)果具有監(jiān)管、問責(zé)和處罰權(quán)。

由于名字里有“金融穩(wěn)定”，因此，與此有關(guān)的金融監(jiān)管，都將由國務(wù)院金穩(wěn)會統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。從央行《2017年中國金融穩(wěn)定報告》來看，國務(wù)院金穩(wěn)會未來將統(tǒng)籌介入以下六類風(fēng)險防控具體操作：逐步消除套利空間；引導(dǎo)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)回歸本源，有序打破剛性兌付；加強(qiáng)流動性風(fēng)險管控，控制杠桿水平；消除多層嵌套，抑制通道業(yè)務(wù)；防范影子銀行風(fēng)險；建立綜合統(tǒng)計制度，為穿透式監(jiān)管提供根本基礎(chǔ)。

統(tǒng)領(lǐng)金融監(jiān)管

國務(wù)院金穩(wěn)會的設(shè)立，不僅順應(yīng)了當(dāng)前金融業(yè)的發(fā)展，也是我國金融監(jiān)管從分業(yè)監(jiān)管到不斷加強(qiáng)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)的必然產(chǎn)物。

1997年第一次全國金融工作會議提出，對金融業(yè)實行分業(yè)監(jiān)管。會后，我國撤銷了人民銀行省級分行以保證金融調(diào)控權(quán)集中在中央，并在1998年設(shè)立保監(jiān)會代替央行分管保險事宜。

2002年第二次會議決定，撤銷中央金融工委，成立銀監(jiān)會，并成立國有銀行改革領(lǐng)導(dǎo)小組。到此，“一行三會”的分業(yè)監(jiān)管格局正式確立。

不過，到了2007年的第三次全國金融工作會議召開前夕，成立“超級監(jiān)管機(jī)構(gòu)”的討論又熱了起來，即成立一個由央行、財政部、發(fā)改委及銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會6部門組成的“3+3”協(xié)調(diào)監(jiān)管框架，但這在當(dāng)年的會議中并沒有得到確認(rèn)。

2012年第四次會議恰逢市場流動性過剩，會議旨在抑制資本脫實向虛，對金融監(jiān)管的要求是加強(qiáng)和改進(jìn)，切實防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險。銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會各司其職，完善分類監(jiān)管制度。

然而，隨著我國金融業(yè)的不斷發(fā)展，分業(yè)監(jiān)管暴露出了缺陷和不足。特別是受到混業(yè)經(jīng)營、金融創(chuàng)新、互聯(lián)網(wǎng)新技術(shù)等新趨勢的沖擊，分業(yè)監(jiān)管的機(jī)制已經(jīng)越來越不適應(yīng)市場發(fā)展現(xiàn)狀。

海通首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超表示，金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的問題體現(xiàn)為銀行將大量資產(chǎn)放到了券商、信托和基金的表上，導(dǎo)致“影子銀行”迅速發(fā)展壯大，這些通道業(yè)務(wù)的本質(zhì)是銀行為了逃避監(jiān)管的約束。但在分業(yè)監(jiān)管模式下，銀監(jiān)會無法有效監(jiān)管位于券商等賬戶上的銀行表外資產(chǎn)。

于是，有關(guān)“一行三會”合并的呼聲不斷出現(xiàn)。最近兩年來，“一行三會”的每一次人事變動，都會被坊間猜測是否與成立“超級監(jiān)管機(jī)構(gòu)”有關(guān)。今年3月10日，央行行長周小川在全國兩會上表示，下一步金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制在初步達(dá)成一致后，有可能提高到更有效的層次。

此次設(shè)立國務(wù)院金穩(wěn)會，體現(xiàn)了高層對于金融安全的高度重視。習(xí)近平強(qiáng)調(diào)，金融是國家重要的核心競爭力，金融安全是國家安全的重要組成部分，金融制度是經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展中重要的基礎(chǔ)性制度。

明明表示，國務(wù)院金穩(wěn)會應(yīng)該主要擔(dān)當(dāng)統(tǒng)領(lǐng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)的職能，與以央行為主導(dǎo)的“一行三會”統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，中央與地方各司其職，有利于消除機(jī)構(gòu)間“交叉區(qū)域”、“真空區(qū)域”的套利機(jī)會，在金融監(jiān)管與經(jīng)濟(jì)增長之間尋求平衡，保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。

中投公司原副總經(jīng)理謝平此前稱，這一機(jī)構(gòu)設(shè)立的原則，應(yīng)是建立自上而下的聯(lián)合監(jiān)管問責(zé)機(jī)制，解決當(dāng)前“一行三會”之間金融規(guī)則打架、對金融機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一、金融監(jiān)管存在真空等問題，督促明確監(jiān)管責(zé)任、加強(qiáng)對系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管和處罰、對“一行三會”有責(zé)任追究權(quán)等，切實提升金融監(jiān)管的權(quán)威性和有效性。

國務(wù)院金穩(wěn)會在協(xié)調(diào)金融監(jiān)管中，還能增強(qiáng)監(jiān)管的有效性。明明表示，加強(qiáng)金融監(jiān)管有利于預(yù)防風(fēng)險發(fā)生，但過于猛烈，會對已取得的初步效果形成反噬，削弱金融行業(yè)的穩(wěn)定性。他建議，從我國國情出發(fā)推進(jìn)金融監(jiān)管體制改革，分步深化金融改革，落實央行在宏觀審慎政策中的主導(dǎo)作用，增強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)的權(quán)威性、有效性，強(qiáng)化金融監(jiān)管的專業(yè)性、統(tǒng)一性、穿透性，做好對“交叉地帶”潛在風(fēng)險的整體把控，“因時制宜”逐步建立與現(xiàn)行金融發(fā)展形勢相當(dāng)?shù)谋O(jiān)管機(jī)制。

防風(fēng)險是永恒主題

國務(wù)院金穩(wěn)會的設(shè)立，體現(xiàn)出中央對于防控金融風(fēng)險的高度重視。

在此次全國金融工作會議上，習(xí)近平強(qiáng)調(diào)了金融工作服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險、深化金融改革三項核心任務(wù)。

他還指出，金融工作應(yīng)把握好四項原則：一是回歸本源，把更多金融資源配置到經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)；二是優(yōu)化結(jié)構(gòu)，完善金融市場、金融機(jī)構(gòu)、金融產(chǎn)品體系，促進(jìn)融資便利化、降低實體經(jīng)濟(jì)成本；三是強(qiáng)化金融監(jiān)管，提高防范化解金融風(fēng)險能力；四是市場導(dǎo)向，發(fā)揮市場在金融資源配置中的決定性作用。

姜超表示，全球金融危機(jī)以來，中國經(jīng)濟(jì)逐漸出現(xiàn)了嚴(yán)重的債務(wù)風(fēng)險和資產(chǎn)泡沫，緣于金融發(fā)展過度、貨幣增長遠(yuǎn)超實體經(jīng)濟(jì)需要。

從2008年到2016年，中國廣義貨幣M2年均增長16%，遠(yuǎn)超11%的GDP名義增速，期間企業(yè)負(fù)債占GDP的比值從80%升至127%，債務(wù)風(fēng)險急劇上升。而在過去2年，雖然M2增速大幅降至12%左右，但銀行的總負(fù)債增速依然維持在16%，同期GDP名義增速降至8%左右，實際貨幣依然嚴(yán)重超發(fā)，大量流入房地產(chǎn)領(lǐng)域，導(dǎo)致了地產(chǎn)泡沫。

他認(rèn)為，過去企業(yè)債務(wù)持續(xù)上升的一個重要原因是地方政府的投資沖動，為了追求高經(jīng)濟(jì)增長，通過政府相關(guān)的融資平臺或者國有企業(yè)舉債投資，雖然刺激需求在短期帶來了經(jīng)濟(jì)增長，但其實是透支未來，留下了長期債務(wù)風(fēng)險的隱患。

“本次金融工作會議明確指出金融要服務(wù)于社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展，要推動經(jīng)濟(jì)去杠桿，堅定執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，把國有企業(yè)降杠桿作為重中之重，嚴(yán)控地方政府債務(wù)增量，加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，主動防范化解金融風(fēng)險。這意味著短期內(nèi)貨幣政策難再寬松，資產(chǎn)泡沫將受到抑制，金融發(fā)展將回歸實體經(jīng)濟(jì)本源。”姜超表示。

習(xí)近平在講話中指出，防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險是金融工作的永恒主題。要把主動防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險放在更加重要的位置，科學(xué)防范，早識別、早預(yù)警、早發(fā)現(xiàn)、早處置，著力防范化解重點領(lǐng)域風(fēng)險，著力完善金融安全防線和風(fēng)險應(yīng)急處置機(jī)制。

他強(qiáng)調(diào)，要推動經(jīng)濟(jì)去杠桿，堅定執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，處理好穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、控總量的關(guān)系。要把國有企業(yè)降杠桿作為重中之重，抓好處置“僵尸企業(yè)”工作。各級地方黨委和政府要樹立正確政績觀，嚴(yán)控地方政府債務(wù)增量，終身問責(zé)，倒查責(zé)任。

專家表示，中國高杠桿率的根源在于“僵尸企業(yè)”、地方政府等軟約束主體。如果把“去杠桿”的重心全放在了金融部門，容易導(dǎo)致對實體經(jīng)濟(jì)的擠出效應(yīng)，無助于解決實體經(jīng)濟(jì)融資難、融資貴。此次全國金融工作會議再次強(qiáng)調(diào)“國有企業(yè)降杠桿作為重中之重”，使得中國高杠桿率問題有望從根本上得到解決。

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