6月21日至7月3日期間，中國央行已經連續第9個交易日暫停公開市場操作，央行連續9個交易日累計凈回籠量達到了5700億元。在整個7月共有9175億元資金到期，有共計7095億的資金集中在于7月前兩周到期。

　　央行連續9個交易日累計凈回籠量達到了5700億元。央行最新發表公告稱，近期銀行體系流動性充裕，對沖金融機構繳納法定存款準備金和央行逆回購到期等因素后，銀行體系流動性總量仍處于較高水平。

　　從上海銀行（601229）間拆解市場利率來看確實如此，據今日數據顯示，中國銀行（601988）間市場7天質押式回購利率下跌10.17個基點，報2.6608%。中國銀行間市場1天質押式回購利率下跌13.34個基點，報2.5131%。整體各期限shibor利率在最近幾個月內走勢平緩。

　　整體各期限shibor利率在最近一個月的時間范圍內走勢平緩

　　值得注意的是，除去漸漸平息的MPA考核造成的資金壓力預期不談，資金面收緊下銀行委外資金贖回潮似乎已經預警到7月的流動性并沒有那么簡單。

　　剛剛公布完畢的基金二季末規模數據顯示，債券型基金二季度的規模為1.74萬億元，相比一季度的1.99萬億元，縮水2450.78億元，幅度達到12.32%。國內媒體報道稱，由于金融去杠桿疊加資金面變緊，基金對接銀行的委外資金正在退潮，部分基金出現較大幅度的贖回，其中，工銀瑞信恒享純債、工銀瑞信恒泰純債二季度凈贖回超過百億份。

　　一位第三方機構的負責人表示“去年三四季度是委外資金入市的小高潮，按照一年的期限來計算，今年下半年委外可能面臨贖回的高峰。不過經過上半年的調整，目前信用債市場絕對收益率已較有吸引力的情況下，保險機構或加大債券資產配置，特別是舉牌限制之后，保險資金也需要尋找出口， 其配置力量不可小覷。”

　　中國7月資金預期仍偏謹慎

　　中國債市6月延續了5月下旬的回暖勢頭。盡管面臨半年末MPA(宏觀審慎評估)考核壓力以及當月同業存單到期量集中令銀行負債端壓力不減，但央行提前表態要維穩半年末流動性，隨后超量續做MLF(中期借貸便利)并早早重啟28逆回購投放跨月資金，美聯儲升息后未再跟進調升逆回購等市場基準利率，均及時穩定了資金面預期，中長期資金價格隨之從高位震蕩回落。

　　但種種制約因素下，現券6月下旬已現疲態，表明目前尚不具備出現趨勢性走強的基礎，7月震蕩行情仍是主基調，若資金面較預期樂觀，收益率曲線有可能繼續修復性增陡。但路透社的一項調查顯示，多機構預期中國7月末10年期國債收益率估值為3.5384%，較上月末下降3個bp。

　　所有參與調查的機構均預期未來一個月一年期存款基準利率將保持在1.50%不變，僅一家機構預期未來三個月一年存款基準利率將調升至1.75%。所有參與機構預期7月大型存款類機構法定存款準備金率會維持在現有水平；未來三個月預期將降準的機構也僅占3%。

　　7月全月銀行間存款類機構隔夜質押式回購加權平均利率和七天期該利率，以及三月期Shibor的預測均值分別為2.7584%、2.95%和4.5042%，分別較6月全月實際均值上漲7.3個基點(bp)、5.6個bp和0.3個bp。盡管資金面安度半年末考驗，但近期央行連續暫停逆回購操作，加上7月逆回購及MLF到期規模仍較大，機構對流動性依然心存疑慮。

　　路透稱，2017年第7期展望調查共有85家機構參與。其中銀行類參與機構包括中國工商銀行（601398）(1398.HK)、農業銀行（601288）(1288.HK)、中國銀行(3988.HK)和建設銀行（601939）(0939.HK)等31家。證券類參與機構為中金公司和中信證券（600030）(6030.HK)等22家；險資類參與機構有人壽資產等13家，包括債券私募基金在內的基金類參與機構19家。

　　需要注意的是，“債券通”首日推出交投火熱，其推動因素主要是搶首單，在“債券通”的高溫過后，將逐步進入平穩運行期，境外資金對國內債市的利好影響仍然是一個中長期的過程。

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