提升信用債對外吸引力 央行批準外資評級機構“入境”

　　7月3日全天，債券通以70.48億人民幣的交易金額為首日上線交上了滿意的答卷。

　　當天成家量七成以上來自利率債，市場對此早有預期，因為信用評級尚未開放以及信用風險對沖工具不成熟等因素，境外投資者目前對于國內信用債的投資比較審慎。

　　而更大的“禮包”是在下午，央行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝在債券通投資者論壇上表示，為推動信用評級市場對外開放，人民銀行正在積極就境外評級機構在境內債券市場執業的具體方式進行研究，以便進一步滿足境外投資人和發行人的要求。

　　央行當天傍晚宣布，允許境外評級機構開展銀行間債券市場信用評級業務。中債資信政策研究部總經理楊勤宇表示，此舉有利于進一步推動債券市場的開放與發展，推動評級行業的包容式發展，并進一步完善信用評級行業管理機制。

　　北向通首日交易活躍

　　參與債券通開通儀式的法國巴黎銀行大中華區環球市場部主管賴長庚告訴第一財經記者，“現場氣氛非常熱烈。”僅上午的交易量已經超過60億人民幣，這一規模非常可觀。交易品種來看，主要集中在國債、政策性金融債等利率債品種。首批滿足債券通條件的合格境外投資者有86家，主要是境外大型的金融機構、證券公司、基金等，因為債券通從宣布到正式開通，只有不到4個月時間，接下來相信會有更多的海外投資人進入。同時，不管是投資者的類型還是交易的品種都會越來越豐富。

　　債券通開通首日，共達成交易金額達70.48億元，交易券種涵蓋國債、政策性金融債、政府支持機構債券、同業存單、中期票據、短期融資券和企業債等各種類型，其中利率債依舊是境外投資者交易最活躍的品種。

　　二級市場上，共有19家報價機構、70家境外機構達成142筆共計70.48億元交易，交易以買入為主，共買入128筆合計49.04億元。

　　當日，共有2只利率債和4只信用債在銀行間債券市場發行。利率債來自中國農業發展銀行、國家開發銀行；信用債發行企業為：中國華能、中國長江三峽集團公司、中國聯合網絡通信有限公司、中國鋁業股份有限公司和國家電力投資。

　　首單“債券通”“花落”農發行，市場認購積極。農發行首場面向全球投資者公開發行160億元的政策性金融債，其中1年期、3年期和5年期各50億元，總量150億元，收益率分別為3.6538%、3.9957%和4.1044%，比上一日收益率水平分別低32BP、13BP和78BP，首場認購倍率分別為10倍、10.6倍和9.32倍，認購倍率創歷史新高；面向境外投資者專場發行的10億元，認購倍率達到2.52倍。隨后，國開行首次債券通金融債券合計不超過200元，于3日向全球投資者收集訂單，4日發行。

　　潘功勝3日上午表示，國際投資者對發行人民幣債券的興趣很高，對進入中國債券市場興趣也很高，境外投資者大約500個，余額目前是8000多億人民幣，隨著中國經濟的穩健增長，人民幣國際化的發展，包括債券通，債券市場的基礎設施改善，相信會有更多人投資中國債券市場。

　　按照現行的交易規則，債券通境外投資者只能進行現券交易，一位業內人士告訴第一財經記者，實際上通過對此前的直接投資境內債券的境外參與者進行分析來看，大多數境外投資者都選擇直接持有至到期，因此目前階段現券交易就夠了。不過，央行也表示，未來將逐步擴展到債券回購、債券借貸、債券遠期，以及利率互換、遠期利率協議等交易。

　　央行副行長、外匯管理局局長潘功勝在7月3日下午的債券通投資者論壇上表示，下一步人民銀行將穩妥推進銀行間債券市場的對外開放。其一，進一步練好內功。完善做市商和貨幣經紀制度，完善市場交易機制，不斷擴大投資者隊伍，豐富機構投資者類型，從而促進債券市場流動性提高。其二，持續豐富利率、匯率衍生工具，完善相關管理框架，為包括境外投資者在內的投資者提供有效的風險管理工具。其三，進一步建立金融市場基礎設施的統籌管理框架，加強基礎設施的建設，確保金融市場在不斷深化對外開放的背景下，安全高效地運行和整體穩定。

　　放開境外評級機構“入境”

　　截至目前，境外投資者投資境內銀行間債券的主要品種仍然是利率債，主要是因為境內債券市場評級以及信用風險緩釋工具并不成熟等因素。債券通的開通也會倒逼中國信用債市場更加市場化，市場機制更加成熟。

　　7月3日下午，潘功勝在債券通投資者論壇上也透露，人民銀行正在積極就境外評級機構在境內債券市場執業的具體方式進行研究。央行在當天傍晚下發了《中國人民銀行公告【2017】第7號》(下稱“第7號公告”)，允許境外評級機構開展銀行間債券市場信用評級業務。

　　美國商務部5月12日就曾宣布，作為中美經濟對話百日計劃的初步成果，兩國達成協議，其中包括中國將全面批準美資金融機構在中國進行信用評級服務。

　　信用評級一直是掣肘中國債市對外開放的一個“短板”，此前熊貓債市場就存在評級亂象導致市場流動性不足的問題。2015年共有六個熊貓債發行主體，無一例外地被評為AAA級別。市場人士認為，現有的熊貓債評級恐怕不足以對發債人以及債券本身的風險給出可靠的評判。

　　根據第7號公告，此次對境內和境外的評級機構進入銀行間債券市場開展業務都做出了相應的資質要求和業務規范，評級機構進入銀行間債券市場應在人民銀行分支機構備案基礎上向交易商協會申請注冊；發揮市場化評價機制在機構申請注冊和執業過程中的作用，根據市場化評價結果實行分層分類管理，市場化評價結果不符合業務開展要求或評級質量未得到投資者認可的，可限制或暫停其相關評級業務。

　　楊勤宇表示，經過二十多年的發展，我國信用評級行業取得了長足進步，但與成熟債券市場相比仍有一定差距。在此背景下，加快推動評級行業對外開放和對內擴容具有重要意義。

　　首先，有利于進一步推動債券市場的開放與發展。隨著債券市場對外開放進程的加快，境外發行人和投資人越來越多地參與國內債券市場。從國外發展經驗來看，信用評級的產生和發展依托于債券市場，反過來可以通過減少信息不對稱、為債券提供定價參考等作用促進債券市場的發展。通過適當引入境內外評級機構進入市場，有助于強化優勝劣汰，進一步推動債券市場的發展。

　　其次，推動評級行業的包容式發展。評級行業的有序開放有利于促進境內外評級方法和技術的碰撞，推動評級標準體系趨于一致，提高評級結果的可比性和參考性。

　　最后，進一步完善信用評級行業管理機制。此次第7號公告明確交易商協會對銀行間債券市場的評級機構實行自律管理，引入以投資者為導向的市場化評價機制，借助市場力量實現銀行間債券評級市場評級機構的有序進退。

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