4月以來美元指數(shù)明顯回落，但人民幣中間價受制于低迷的收盤匯率未走出強勢，似乎的確呈現(xiàn)“順周期性”。近期中間價形成機制中引入“逆周期因子”的措施即可視為對這一缺陷的彌補。

　　據(jù)謝亞軒統(tǒng)計，從4月初開始，美元出現(xiàn)一輪比較明顯的回落，美元指數(shù)從4月7日的100.71回落至5月5日的98.75，降幅達(dá)1.95%。而同期，人民幣對美元中間價僅由6.8949升到6.8884，升幅僅為0.09%；人民幣對美元即期匯率收盤價不僅沒有相應(yīng)走升，還從6.8993貶值到6.9000。

　　因此，據(jù)外匯市場自律機制秘書處透露，針對這一問題，部分人民幣對美元匯率中間價報價商通過一些具體的模型設(shè)置予以矯正，已在過去一段時間的中間價形成中有所反映。

　　在謝亞軒看來，這個“有所反映”體現(xiàn)在：2017年5月11日至26日，美元指數(shù)由99.6579回落至97.4092，降幅達(dá)2.26%；同期人民幣對美元中間價由6.9051升至6.8698，升幅達(dá)0.51%；人民幣對美元即期匯率收盤價由6.9035升至6.8610，升幅達(dá)0.62%。

　　在“收盤價+一籃子+逆周期調(diào)節(jié)因子”的新機制下，“預(yù)計短期內(nèi)這會推動人民幣對美元匯率的走強，而在下半年，如果美元重新走強，新的機制也會緩解人民幣對美元匯率的貶值壓力。”平安證券宏觀分析員張明表示，相比于之前“收盤價+一籃子”的機制，新機制下人民幣對籃子貨幣匯率可能更加穩(wěn)定。

　　未來仍以穩(wěn)為主

　　中金公司指出，人民幣或現(xiàn)階段性升值。4月以來，人民幣收盤價和中間價的偏離幅度有所加大，而美元相對偏弱環(huán)境下，這種偏離并非完全是由籃子貨幣變動帶來的。引入逆周期調(diào)控因子將有助于減弱這種偏離。整體上看，歐洲經(jīng)濟基本面改善、美國稅改預(yù)期減弱、特朗普交易退潮以及通脹預(yù)期走弱等大背景下，美元本身很難回到強勢，甚至可能進一步走弱。美元相對偏弱的格局總體有利于人民幣匯率穩(wěn)定，甚至在引入逆周期因子后，人民幣匯率可能相對美元會階段性升值。

　　申萬宏源認(rèn)為， 美元缺乏趨勢性上行動力。美聯(lián)儲未來加息路徑一定程度上取決于特朗普政府財政擴張政策的力度和推出時間。維持對特朗普政府財政擴張政策較為謹(jǐn)慎的判斷，未來美聯(lián)儲加息路徑仍面臨經(jīng)濟增長、通脹等下行風(fēng)險，不宜過高期待特朗普政府財政擴張對美國經(jīng)濟增長和通脹的促進作用。維持全年美聯(lián)儲加息不超過3次的判斷不變，美元指數(shù)缺乏趨勢性上行動力。

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