讓金融機構和交易員心頭一緊的6月近在眼前，對于半年末時點流動性沖擊的擔憂開始籠罩市場。

　　從財政資金投放、現金漏出和外匯占款等方面來看，6月銀行面臨的外部條件弱于3月，再疊加銀監會監管政策的壓力，預計6月資金面會更偏緊張。上周央行召開機構會議，表示已關注到市場對半年末資金面存在擔憂情緒，稱將通過MLF操作以及28天逆回購操作來保持流動性基本穩定。

　　有分析認為，央行表態透露出已經做好平抑資金缺口的準備，穩定了市場情緒，“6月大考”預計將平穩度過，但也有分析認為，央行準備6月上旬開展MLF操作符合市場預期，央行此番表態并沒有太多增量信息，在金融去杠桿背景之下，6月份資金面不可過于樂觀。

　　6月資金面或緊于3月

　　從銀行體系可供給資金方面考慮, 6月銀行面臨的外部條件弱于3月，再疊加銀監會監管政策的壓力，分析預計6月資金面會更偏緊張。

　　從財政資金投放來看，3月時出現了近8000億元的大額投放，對3月資金面構成有力支撐，而6月則難再現大額財政資金投放。

　　天風證券研究所固定收益首席分析師孫彬彬認為，6月的財政資金季節性并不十分穩定，根據過去3-4年的情況看，稍微偏向于資金投放一些，但可以預計資金投放情況會明顯弱于3月時。

　　現金漏出方面，孫彬彬表示，過去幾年的平均情況來看，6月會稍微傾向于資金回流，但同樣可預期回流力度會弱于3月。 3月時受到春節后資金大量回流的滯后影響，資金回流約3000億元。

　　外匯占款方面，由于目前匯率相對穩定，境內資金利率水平也維持高位，對于跨境資金流動的監管也更為嚴格，外匯占款可能仍呈現出小幅流出局面，但分析認為對資金面并無實質影響。

　　除了更偏緊張的外部環境，孫彬彬指出當前市場還承受銀監會監管政策的壓力：

　　一方面抑制了機構的同業存單的發行量，同時也減少了對同業存單的配置量。機構需要尋求其他資金融入渠道解決頭寸問題，整體來看加大了市場在季末資金市場上的壓力，這也是目前同業存單發行上量縮價升的相當主要原因，也從側面反映出機構對于6月的資金面仍然是高度關注，提前籌劃的。

　　據招商證券(600999,股吧)，6月份中小銀行的資產負債錯配仍然較大，同業存單到期量超過2萬億，但是同業存單的投資需求則表現疲軟，負債端的“供需缺口”對中小銀行形成了一定的資金壓力。

　　央行出手 6月無憂？

　　據央行旗下《金融時報》報道，在5月25日自律機制座談會上，央行表示已關注到市場對半年末資金面存在擔憂情緒，考慮到6月份影響流動性的因素較多，擬在6月上旬開展MLF操作，并擇機啟動28天逆回購操作，搭配好跨季資金供給，保持流動性基本穩定，穩定市場預期。

　　數據顯示，目前公開市場逆回購余額在5200億元，6月另有4313億元MLF到期，這意味著央行在6月需要進行較大額的資金投放才能保持資金面的相對平穩。

　　招商證券固收研究團隊徐寒飛等分析認為，央行出手對沖流動性沖擊的概率較高，而且市場已經有充分預期和準備，預計6月的資金面可能是“有驚無險”，債券市場預計可以安全度過半年度的“大考”。

　　但華創債券團隊則表示，央行準備6月上旬展開MLF操作符合市場預期，央行此番表態并沒有太多增量信息，6月份資金面不可過于樂觀：

　　6月份資金面缺口較大，從央行近幾個月一直強調的底線思維的角度看，央行也一定會力圖保持流動性的基本穩定。實際上，春節前央行也有過類似的表態。但是效果看，頂多降低資金的波動，別指望流動性更為寬松。目前超儲不到1.5%的狀態，是央行配合金融去杠桿而應該保持的狀態，如果資金面過于寬松，金融去杠桿只能是一句空話。所以，不能對6月份資金面過于樂觀。

　　除此之外，華創債券團隊表示，除了資金面的壓力，銀行面臨的另外更大的壓力來自MPA的考核。另外，由于監管趨嚴，債券市場大幅下跌，引發了連鎖的反應，特別是近期券商集合產品面臨非常大的贖回壓力。如果銀行贖回不了集合產品，必然導致一些銀行同業理財的違約概率大幅提高。

　　因此，華創債券團隊認為，為了應對流動性壓力、MPA考核和流動性覆蓋率的指標，6月份銀行仍有大規模發行同業存單的需求。而如果前端券商集合產品贖回不了，銀行也只能繼續發行同業存單或者同業理財來續流動性，所以6月份同業存單和同業理財利率可能再創新高。

（原標題：央行準備出手維穩 6月資金面大考能否有驚無險？）

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