自2009年從線下零售商全面向互聯網轉型之后，蘇寧集團在董事長張近東的帶領下，在零售、物流、金融、體育、泛娛樂等行業全面出擊，一時風生水起。但是問題來了，蘇寧真的可以算作轉型成功了嗎？

　　▌主業虧損 利潤靠投資收益

　　4月29日，蘇寧云商（002024）發布2017年度一季報，報告期內公司實現營業收入373.77 億元，同比增加17.38% ；不過扣非后凈利潤為-7787萬，仍處于虧損狀態，且經營活動產生的現金流凈額為-50億 ，比上年同期擴大一倍。

　　蘇寧對此的解釋是：報告期內公司經營活動產生的現金流量凈額同比下降100.27%，主要由于報告期內公司金融業務發展迅速，小額貸款、保理業務發放貸款規模增加較快；另一方面報告期內，公司為應對家電價格上漲，加強了供應商的投款支持，此外為418家電3C購物節加強備貨，帶來一季度經營性現金流出有所增加。

　　此外，蘇寧云商扣非之前的盈利也并不是依靠主營業務，查閱報表發現其一季度投資收益1.6億，同比增長3980%，并且這個數字甚至已經超過了1.1億的利潤總額。因此不難推斷蘇寧云商是靠資本市場操作和變賣固定資產、閑置資金投資理財等手段來粉飾報表。

　　而蘇寧云商3月31日披露的2016年年報顯示，公司全年實現營業收入1485.85 億元，同比上升 9.62%；實現歸母凈利潤 7.04 億元，同比下降 19.27%；扣非后，實現歸屬母公司凈利潤為-11.08 億元，可以看出其未能擺脫虧損局面。

　　▌轉型效果不加，與京東差距被拉大

　　從業務層面來看，蘇寧轉型七年來，不惜全力推廣蘇寧易購，甚至傍上馬云的大腿，與阿里互相入股。

　　對于與阿里的合作，張近東提到：“我們相信線上和線下的結合是必然的趨勢，阿里與蘇寧的合作一定會為蘇寧的發展打開一片新的空間，也將為行業和社會樹立一個新的典范?！?/p>

　　不難看出，蘇寧希望借助阿里流量優勢，在線上能與京東抗衡，并在接入菜鳥網絡之后，盤活存量資產，形成新的利潤增長點。

　　不過在大眾的認知中，蘇寧易購目前仍然未擺脫電器類B2C網站的烙印，盡管蘇寧目前一直在去電器化路線，但在天貓及京東兩大巨頭的陰影之下，蘇寧走綜合B2C的道路顯得并不那么順暢。而最讓蘇寧老總張近東不爽的，當然是被死對頭京東牢牢壓制。

　　從營收數據來看，2009年，蘇寧營收583億元，京東營收29億元，那時蘇寧是京東的老大哥，體量是京東的20多倍。

　　故事的轉折發生在2014年，京東瘋狂地走全品類路線并完成上市，在營收上以1150億超越蘇寧，之后繼續高歌前進。到了2016年，京東營收2602億元，蘇寧營收1487億元，可以說，京東已經逆襲成功并將蘇寧遠遠的甩在背后。

　　艾瑞咨詢的數據顯示，2015年第一季度到2016年第三季度，蘇寧易購占國內B2C市場份額為4.4%，京東商城的市場份額為25.1%，蘇寧的線上市場占有率遠低于京東、天貓。

　　從營收增速來看，近年來京東雖然逐漸降低，但可以歸咎為整個電商行業逐漸飽和，以及自身體量擴大，不過其增速仍遠高于蘇寧。

　　更糟糕的是，蘇寧線上的毛利率非常低。蘇寧云商財報顯示，線上毛利率水平6%左右，而京東2016年第四季度的線上毛利率為15.3%。

　　從市值上看，京東市值3500億人民幣(502.76億美元)，蘇寧云商958億。因此，蘇寧與死對頭京東的體量差距在進一步擴大，目前尚看不到彎道超車的跡象。

　　更令人擔憂的是，蘇寧云商的高管，尤其是蘇寧云商操盤手，走馬觀花似的換，讓人眼花繚亂。從2011年8月開開始，蘇寧易購總經理凌國勝、蘇寧云商總裁、蘇寧易購執行副總裁李斌相繼離職，原因只有一個，“業績未達預期?！?李斌的接任者，如今負責蘇寧云商的侯恩龍被傳背負很大的業績壓力。

　　▌上百億投資足球面臨尷尬境地

　　除了電商物流之外，蘇寧在體育領域的一系列布局舉措同樣令人側目。

　　自從2014年國務院下發《關于加快發展體育產業促進體育消費的若干意見》以來，乘著產業政策的風口，一批體育創業者如雨后春筍般出現，在眾多的資本大鱷中，蘇寧儼然一匹殺出的黑馬，近年來收購動作頻頻。

　　據不完全統計，在短短三年時間內，蘇寧涉及體育投資、并購案例達到8起，投資金額累計超過上百億元。

　　其中最關鍵的一筆投資，當屬2015年11月6日，蘇寧集團以5.23億元人民幣從江蘇國信（002608）集團手中接手江蘇舜天（600287），并以“江蘇蘇寧”的名稱冠名俱樂部征戰中超。收購完成后，蘇寧成功將所有江蘇球迷收編做自己的后盾。

　　為了提升球隊的戰斗力，蘇寧先后以5000萬歐元(約合4億人民幣)買下特謝拉、2800萬歐元(約合2億人民幣)買下拉米雷斯等國際知名球星。

　　張近東投資中超俱樂部的動作也許是受到了恒大老板許家印的啟發，此前恒大進軍中國足球后，品牌影響力提升了N個臺階。

　　不過張近東似乎比許家印玩的更High。2016年6月，蘇寧通過認購新股及收購老股的方式，以2.7億歐元(約合20億人民幣)的總對價，獲得意甲老牌豪門國際米蘭俱樂部70%的股份。

　　5個月后，蘇寧又以7.21億美元(約合50億人民幣)的總價取得了英超2019-2022賽季中國大陸及澳門地區獨家全媒體版權。這份轉播合同是目前英超售出的最貴的海外轉播合同，創下了英超海外版權的價格記錄。

　　蘇寧在體育領域的布局清脈絡十分清晰：從體育直播平臺、足球俱樂部，到轉播版權、體育社區以及體育大數據平臺，蘇寧正在染指足球產業鏈條上下游的每一個環節。

　　在產業政策東風吹來、流量成本高企、零售業務遭遇瓶頸等多重因素影響下，蘇寧抓住時機出手布局體育不難理解。然而，隨著體育生態的布局逐漸完成，蘇寧體育整體也將迎來對自身變現能力的考驗。

　　以英超為例，平均每輪比賽的成本近4000萬人民幣，僅靠贊助費和付費會員都難以實現盈虧平衡。

　　一個活生生的例子就是，之前巨額投資中超的樂視體育已經嘗到了惡果。樂視去年對中超版權的投入總共在13億5上下，結果只回收了一個零頭5000萬，凈虧13個億，因而也被投資方融創中國董事長孫宏斌大罵：“這就是神經?。　?/p>

　　另外一個令人尷尬的情況是，去年大手筆引援后表現優異的江蘇蘇寧俱樂部，新賽季目前僅以0勝3平4負的戰績排名中超倒數第一，面臨降級的危險。與此形成鮮明對比的是張近東的效仿對象廣州恒大仍然高居積分榜榜首。

　　看來，投資足球可并不是那么簡單，特別是中國足球這個復雜的大環境下，并不是燒錢就能得到想要的結果。成績好點還能多撈回點門票收入和賽事獎金，要是真降了級，那投入就真的全打水漂了。

　　▌馬云也在蘇寧身上栽了跟頭

　　在各條戰線均遭遇不利狀況的蘇寧，股價表現自然也難言樂觀。特別的，蘇寧云商股價的萎靡還把馬云給坑了一把。

　　2015年8月，阿里集團以每股15.17元，投資280億元人民幣參與蘇寧云商的非公開發行，占發行后總股本的19.99%，成為蘇寧云商的第二大股東。

　　蘇寧云商的股價盡管在15年8月17日時漲到了近20元，但此后持續走低，到2016年時已經跌破阿里的持股成本。

　　截至2017年5月5日收盤，蘇寧云商的收盤價格為10.12元，以阿里持股18.6億股計算，馬云這筆投資賬面已經虧了94億元有余。

　　當然，讀者們也不必嘲笑馬云，馬云再厲害也不可能做到每筆投資都展現戰略眼光。其實騰訊投電商虧的也很多，不過唯一讓騰訊賺錢的電商是哪家呢？答案是：京東。