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　　美國聯(lián)邦儲備委員會14日如期加息，同時透露將在年內啟動縮減資產(chǎn)負債表(“縮表”)計劃，顯示美聯(lián)儲貨幣政策在“正常化”軌道上又進一步。

　　從全球范圍看，與一兩年前主要經(jīng)濟體央行步調“顯著分化”特點不同的是，當前全球貨幣政策出現(xiàn)“略有趨同”的跡象。盡管端倪初露，并且一些央行“猶抱琵琶半遮面”，但不少新動向值得關注。

　　美聯(lián)儲“慢剎車”　各央行“慎收油”

　　美聯(lián)儲本次加息符合預期。從2015年12月開始加息周期，美國加息步伐屬于“慢剎車”，即加息步子小，加息節(jié)奏穩(wěn)，并且對市場的預期管理做得比較充分，沒有過度的“政策意外”。

　　作為全球最重要的中央銀行，美聯(lián)儲的舉動對全球金融市場的影響牽一發(fā)而動全身。近期市場反應相對平靜，表明市場已經(jīng)提前消化了加息影響，美國道瓊斯指數(shù)14日當天甚至創(chuàng)下新高。同時，全球其他主要央行對美聯(lián)儲做出審慎應對，前期一些央行要繼續(xù)“踩油門”的氛圍有所扭轉。

　　歐洲央行上周維持了寬松政策，但排除了進一步降息的可能性，認為歐元區(qū)通縮風險消失，這表明其已經(jīng)在謹慎考慮未來如何從刺激政策中退出。英國央行將基準利率維持在0．25％的歷史低位，同時維持國債購買規(guī)模，但表示考慮未來幾年逐步撤出超寬松政策。日本央行盡管仍在擴大貨幣供應量，但告知公眾正在思考如何退出貨幣刺激。

　　新興市場方面，印度央行本月7日表示維持貨幣政策中性立場。韓國央行將基準利率維持在歷史最低水平。澳大利亞央行日前宣布保持利率不變。巴西由于經(jīng)濟形勢不佳，從去年10月份以來一直在降息，在主要經(jīng)濟體中相對特殊。

　　相對于加息這一傳統(tǒng)貨幣政策，這次更值得關注的是美聯(lián)儲的非傳統(tǒng)貨幣政策，即將“縮表”計劃提上日程。回顧前些年備受熱議的美聯(lián)儲量化寬松政策(QE)，如今的“縮表”可謂QE的反向操作，其對世界經(jīng)濟的外溢影響不容小視。打個比方，“縮表”相當于美聯(lián)儲自己要“減肥”，要把前些年為應對金融危機而給自身注的水分擠一擠。有分析認為，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表可能會從4．5萬億美元規(guī)模縮至2萬億至3萬億美元區(qū)間，未來幾年市場如何消化這個巨大差額，還需密切關注。從美聯(lián)儲的最新聲明以及美聯(lián)儲主席耶倫的表態(tài)看，“縮表”有望是漸進和可預期的。

　　全球復蘇“有點尷尬”

　　全球主要央行貨幣政策之所以朝著同一個方向略進一步，根本原因在于世界經(jīng)濟復蘇的基本面。一方面，全球復蘇在持續(xù)，前一階段人們對通縮或長期低通脹的恐懼已經(jīng)消退。但另一方面，復蘇不盡如人意，由于不同國家的經(jīng)濟“體質”和經(jīng)濟周期不盡相同，全球復蘇進程“有點尷尬”。

　　富國銀行證券全球經(jīng)濟學家布萊森說：“我們正處于某種形式的全球經(jīng)濟上升期，基于此，恐怕你不會再需要這些超寬松的貨幣政策。”

　　從2008年9月國際金融危機爆發(fā)至今，美國經(jīng)濟經(jīng)過“大衰退”后，在復蘇軌道上緩步前行。盡管增長速度還不夠令人滿意，但復蘇已經(jīng)持續(xù)9年。美聯(lián)儲14日小幅提升今年的美國經(jīng)濟增速預測至2．2％。

　　美國研究機構芝加哥DS經(jīng)濟學首席經(jīng)濟學家斯旺克認為，當前全球整體貨幣政策處于“混亂夏季”。經(jīng)濟指標顯示，美國經(jīng)濟并不過熱，通脹壓力也不大，美聯(lián)儲為何還要加息？國際貨幣基金組織第一副總裁利普頓14日說，美國貨幣政策“正常化”符合其經(jīng)濟穩(wěn)步復蘇的現(xiàn)狀。而央行貨幣政策通常要未雨綢繆，加息意味著美聯(lián)儲發(fā)出對本國經(jīng)濟有信心的信號。

　　在世界其他地區(qū)，經(jīng)濟復蘇步伐不一。多數(shù)經(jīng)濟體對自身增長并不滿意，并且擔憂復蘇進程受到干擾，因此貨幣政策普遍謹慎。但復蘇不平衡、增長不同步是世界經(jīng)濟的常態(tài)。與此相應，貨幣政策自然有所差別。

　　未來走勢三大看點

　　前瞻未來，全球貨幣政策將何去何從？至少可從三個方面關注。

　　第一個方面是美聯(lián)儲的不確定性。今年內美聯(lián)儲還有四次議息會議，主要看兩大關鍵點，一是年底前會否再度加息，二是“縮表”靴子何時真正落下來。再往遠看，明年美聯(lián)儲面臨高層人事大變動，包括耶倫明年任期結束后能否連任目前還是未知數(shù)。特朗普政府將提名哪些美聯(lián)儲高管人選，無疑將影響未來美聯(lián)儲的“鴿派”或“鷹派”傾向。

　　歐洲央行在最新的貨幣政策聲明中保留了必要時擴大資產(chǎn)購買計劃的規(guī)模和持續(xù)時間的表述，要給購債計劃保持足夠的靈活性。市場預期，歐洲央行將在下半年釋放更明確的退出QE信號。

　　第二個方面是全球政局的新動向。下半年，德國大選、英國政局和脫歐進程、美國特朗普政府的新政策等都會以某種方式映射到全球貨幣政策中。

　　第三個方面是地緣風險的變化。盡管與去年相比，今年全球政治經(jīng)濟領域的不確定性有所降低，但不可忽視，世界從來不乏“黑天鵝”。一旦出現(xiàn)重大地緣政治經(jīng)濟風險，或者嚴重的恐怖主義行為，將為全球貨幣政策造成壓力。

　　中國能夠巧妙應對

　　在當前的全球貨幣政策環(huán)境下，中國如何辦？

　　毋庸諱言，美聯(lián)儲加息和“縮表”都會在某種程度上對中國經(jīng)濟產(chǎn)生影響，包括匯率、貿易及心理預期等多個渠道，但專家普遍認為影響在可控范圍內。

　　一方面，美聯(lián)儲加息會加大中國經(jīng)濟管理難度，比如增大人民幣貶值壓力和資本外流風險等。另一方面，目前中國經(jīng)濟形勢更好，中國央行貨幣政策調控能力更強。國際觀察家認為，中國央行在貨幣政策的預期管理上越來越老練，可以使用的貨幣工具也較多。

　　利普頓14日在北京說，IMF認為“中國經(jīng)濟一直在自我更新”，“中國有潛力在中期內安全地保持強勁增長。”他還表示，中國在全球化的世界中發(fā)揮著越來越重要的作用。根據(jù)IMF當天發(fā)布的最新預測，中國經(jīng)濟今年增速將為6．7％，未來三年平均增速可達6．4％，保持在全球主要經(jīng)濟體中的領先優(yōu)勢。

　　另據(jù)中國國家統(tǒng)計局14日發(fā)布的5月份中國經(jīng)濟主要指標，中國經(jīng)濟運行保持了總體平穩(wěn)、穩(wěn)中向好的態(tài)勢。一季度，中國服務業(yè)增加值占國內生產(chǎn)總值比重56．5％，比去年51．6％的比重有所提高。這表明中國經(jīng)濟改革持續(xù)取得積極進展。

　　中國采取“穩(wěn)健中性”的貨幣政策，根據(jù)經(jīng)濟的實際情況做好“預調微調”，做好市場的預期管理，這些都是中國經(jīng)濟穩(wěn)健增長的有力保障。

　　整體而言，盡管美聯(lián)儲處于貨幣政策“正常化”軌道，但當前的全球貨幣政策環(huán)境仍處于相對寬松期。從歷史的角度看，中短期內，全球市場仍會有較多的“便宜錢”。未來主要央行的貨幣政策變化預計不會是“疾風暴雨”式，而是會更像“天氣預報”。各經(jīng)濟體更要練好本國經(jīng)濟內功，做好自身的金融風險防控。

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