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在3月數據表現意外不佳之后，4月數據表現即迅速回暖，而就業市場向好的狀況是否仍具有可持續性，讓美聯儲可以繼續安心加息，則完全取決于周五(6月2日)稍后出爐的5月非農數據。

　　美國5月非農就業報告將于北京時間6月2日20點30分發布，市場預計在4月勁增21.1萬之后，5月非農就業人數仍能穩健增長18.5萬人，失業率則將維持在4.4%的低位。同時平均小時薪酬將環比上升0.20%，同比增長2.6%，若上述數據符合預期，那么美聯儲在兩周后做出半年內第三度加息決定，就將是水到渠成。

　　高盛對各分項指標的詳細預測如下。

　　就業人數：

　　基于各方面的預期，美國5月非農就業人數將平穩地增長18.5萬人，比4月份的21.1萬略為下降，因為4月的數據受到了有3月異常低迷的數據后補償性恢復作用的影響。不過，考慮到周四(6月1日)公布的5月ADP私企就業人數大增25.3萬的喜出望外狀況，實際就業人數仍有高于預期的可能。

　　失業率

　　預計美國失業率將繼續維持在4.4%這一自2001以來的最低水平，這已經顯著低于美聯儲所設定的4.7-5.0%這一“就業最大化”門檻目標，同時，這也已經低于美聯儲設定的年底前失業率降至4.5%的目標。所以，一旦5月失業率符合預期，那么最大就業目標就可被確認已經實現，意味著能夠就業的人，基本上都找到工作了。這會讓美聯儲放心地執行下一步的緊縮行動。而如果失業率的降幅進一步高于預期，則說明勞動力市場有進一步趨緊勢頭，薪酬上升會加劇通脹壓力，這會使美聯儲面臨更大的未來加息壓力。

　　薪酬水平

　　在失業率已經基本達標的狀況下，推動美聯儲緊縮預期的關鍵指標就來自通脹領域。因此，今年以來，這一系列的數據相比起就業人數和失業率也受到了同等程度的關聚。而預測顯示5月美國平均時薪環比增幅仍只有0.2%，低于4月的0.3%，而同比增幅則從此前的2.5%升高到2.6%，仍處于較低水平。

　　在褐皮書報告中，美聯儲指出，雖然許多企業正在考慮提高薪酬待遇，以填補崗位缺口，但總體來來，薪酬仍將維持低速增長態勢。而另一家業內機構匯豐也指出，即使薪酬增長有抬頭趨勢，其步伐仍顯著落后于此前的多個經濟周期。而高盛則表示，由于5月的數據調查周在13日就已結束，相比于之前幾個月更早，因此。薪酬增速仍可能是靚麗的非農報告中所留下的一處污點。

　　指向就業向好的因素

　　失業金初請：失業金初請人數在4月至5月調查周之間的四周中繼續下降，均值僅為24.1萬人，創下本輪經濟周期以來新低，同時，續請失業金人數也有每周6.3萬的平均降幅，與此前持平，并吻合每月20萬左右的新增就業人口數據。

　　ADP私企就業：5月ADP就業勁增25.3萬人，高出所有市場預期，暗示就業增速維持穩健。不過，此前數月的數據堵顯示ADP就業人士統計結果會比非農高出6萬左右，因此，對非農就業人數作出略低于20萬人的預估，還是比較合理的。

　　政府恢復招聘：特朗普政府就任后出臺了臨時性的聯邦政府雇員招聘凍結命令。這一禁令在4月11日到期，政府招聘活動旋即恢復，這可能對就業數據也構成一定的利多。不過，受此影響的人數在全美范圍內只有數千人，基于以往的經驗，不會對非農就業數據產生過大的顛覆性影響。

　　指向負面的因素：

　　服務業調查數據不佳：美國5月ISM非制造業指數表現出現滑落，其中總體就業指數這一分項指標相比4月下降了一個點，同時費城和里士滿聯儲調查指數的就業分項指標也出現下降。在4月份，服務業就業人數勁增17.3萬，超過12.9萬這一過去6個月均值。但在5月能否維持強勢，仍要打上一個問號。

　　就業供給潛力下滑：在就業市場已經接近“充分就業”的，并且美聯儲褐皮書也已經提及了新增勞動力供給不足的狀況下，就業進一步加速增長的潛力已經漸趨耗竭。而此前歷年的數據也顯示，受勞動力供給季節性變動影響，在春季招聘季結束，而學生畢業季又未來到之前，就業增速在5月份往往會出現一個小低谷。因此大家切勿對5月非農就業人數增幅太過樂觀。

　　零售業疲軟：之前無論是門店銷售和客流數據，以及各大零售企業的一季度財報，都顯示這一行業表現不振，可能對總體就業狀況造成拖累。大量消費活動從實體端轉向網上的趨勢不可逆，而后者雇用的勞動力數量卻僅為前者的零頭，這意味著零售行業會對總體帶來負貢獻。在2-4月間，全美零售業就業人口已經減少了5萬之多，而這一趨勢還可能延續下去。

　　后繼影響：

　　目前市場各界預測美聯儲在6月決定加息的概率已達96%，只有差得離譜的5月非農數據才能阻止美聯儲繼續加息。在失業率維穩于預期目標之下的狀況下，即使新增就業人口與薪酬增速略微不及預期，也難以扭轉美聯儲的政策方向。

　　但就業數據，尤其是薪酬增速仍會決定美聯儲在2017年下半年的行動預期。目前，市場對美聯儲在年內第三次加息的期望概率仍只有50%，而只有在薪酬增速明顯回升，顯示通脹壓力迫在眉睫的狀況下，美聯儲才會在下半年有進一步的加速緊縮行動。

　　因此，需重點關注的就是薪酬數據的變動狀況，這一數據的好壞將直接影響市場風險預期，并左右美元指數和黃金的表現。若薪酬增速意外向好，則美元指數有望從當前的低位反彈喘息，而黃金則將回吐短期漲幅。反之，則即使在美聯儲6月加速預期依舊穩健的背景下，美元指數仍會承壓。 

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